Lanjutan: Capital Asset Model Pricing (CAPM)

image source: us.fotolia.com

11.  Contoh:

12.  Mengestimasi Beta Saham

a)      Beta saham adalah ukuran seberapa besar perubahan return saham sebagai akibat perubahan return pasar.

b)      Untuk mengestimasi beta, bisa digunakan market model, yang pada dasarnya sama dengan single index model.

c)      Persamaan market model:

            

i)        Ri : return sekuritas i.

ii)      Rm : return indeks pasar.

iii)    α_i : intersep

iv)    β_i : slope

v)      e_i : random residual error

d)     Persamaan market model bisa dilakukan dengan meregresi antara return sekuritas yang akan dinilai dengan return indeks pasar.

e)      Regresi tersebut akan menghasilkan nilai α_i (merupakan ukuran return sekuritas i yg tidak terkait dengan return pasar), dan nilai β_i (menunjukkan slope yang mengindikasikan peningkatan return yang diharapkan pada sekuritas i untuk setiap kenaikan return pasar sebesar 1%).

13.  Saham Overvalued vs Undervalued

a)      Persamaan CAPM dpt digunakan untuk menentukan apakah suatu sekuritas dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah dr yg seharusnya.

b)      Contoh:

E(Ra) = 0,15 + (0,2 -0,15) 1,2 = 21 %

E(Rb) = 0,15 + (0,2 – 0,15) 0,8 = 19 %

E(Rc) = 0,15 + (0,2 – 0,15) 1,5 = 22,5 %

c)      Saham C dikatakan undervalued karena Return ekspetasi < return realisasi sehingga Investor akan membeli saham C tersebut.

d)     Saham B dikatakan overvalued karena return ekspetasi > return realisasi sehingga investor akan menjual saham B tersebut.

e)      Saham A berada pada titik keseimbangan.

Part 4 - Capital Asset Pricing Model (CAPM)

image source: fotolia.com

1.       Model Keseimbangan

a)      Suatu model akan membantu memahami suatu konsep yang sulit menjadi hal yang lebih sederhana.

b)      Model keseimbangan akan membantu pemahaman tentang bagaimana menentukan risiko yang relevan terhadap suatu aset, serta hubungan risiko dan return yang diharapkan untuk suatu aset ketika pasar dalam kondisi seimbang.

c)      Terdapat 2 model keseimbangan, yaitu CAPM (Capital Asset Pricing Model) dan APT (Arbitrage Pricing Theory)

d)     CAPM merupakan model keseimbangan yang menggambarkan hubungan risiko dan return secara lebh sederhana, dan hanya menggunakan satu variabel (yaitu variabel beta)

e)      APT menggunakan banyak variabel pengukur risiko untuk melihat hubungan risiko dan return.

2.       Capital Asset Pricing Model (CAPM)

a)      CAPM adalah model yang menghubungkan tingkat return yg diharapkan dari suatu aset berisiko dengan risiko dari aset tersebut pada kondisi pasar yang seimbang

b)      CAPM didasari teori portofolio yang dikemukakan Markowitz, dan dikembangkan oleh Sharpe, Lintner dan Mossin pada tahun 1960-an

c)      Menurut Markowitz, masing-masing investor diasumsikan akan mendiversifikasikan portofolionya dan meilih portofolio yang optimal atas dasar preferensi investor terhadap return dan risiko, pada titik-titik disepanjang garis portofolio efisien.

d)     Asumsi lain yg ditambahkan:

i)        Semua investor mempunyai distribusi probabilitas tingkat return di masa depan yg sama.

ii)      Periode waktu yang digunakan adalah sama.

iii)    Semua investor dapat meminjam atau meminjamkan uang pada tingkat return bebas risiko.

iv)    Tidak ada biaya transaksi, pajak, dan inflasi.

v)      Investor adalah price taker

vi)    Pasar dalam keadaan seimbang.

e)      Asumsi- asumsi tersebut tidak akan eksis di dunia nyata.

f)       Jika semua asumsi tersebut dipenuhi maka akan terbentuk pasar yg seimbang.

g)      Dalam kondisi pasar yg seimbang, investor tidak akan dapat memperoleh return abnormal (return ekstra) dari tingkat harga yang terbentuk.

h)      Kondisi tersebut akan mendorong semua investor semua investor untuk memilih portofolio pasar, yang terdiri dari semua aset berisiko yang ada.

i)        Dengan demikian, portofolio tersebut sdh terdiversifikasi dengan baik sehingga risiko portofolio pasar hanya akan terdiri dari risiko sistematis saja.

j)        Portofolio pasar tersebut akan berada pada garis efficient frontier dan sekaligus merupakan portofolio yang optimal.

Lanjutan: Diversifikasi Efisien

3.     Portofolio Asset Berisiko yang Optimal dengan Suatu Asset Bebas Risiko

a)      Jika terdapat Asset tidak Berisiko

i)        Kombinasi optimal menjadi linier

ii)      Ada satu kombinasi asset berisiko dan tidak berisiko yang akan mendominasi

b)      Opportunity Set menggunakan Obligasi dan Saham dan Dua Capital Allocation Line

c)      Capital Allocation Line (CAL) Optimal untuk Obligasi, Saham dan T-Bills

d)     CAL Dominan dengan Suatu Investasi yang Bebas Risiko (F)

i)        CAL(FO) mendominasi garis-garis yang lain à memiliki risk/return terbaik atau kemiringan (slope) terbesar

e)      Portofolio yang Lengkap

Part 3 – Diversifikasi Efisien

·        Tujuan

Memahami diversifikasi kepemilikan saham, yaitu dengan mengkombinasikan berbagai saham dalam investasi atau dengan membentuk portofolio dan menentukan yang paling efisien yaitu yang mengahasilkan return tinggi namun tingkat risiko kecil.

·        Prinsip

Don’t put all your eggs in one basket

1.     Diversifikasi dan Risiko Portofolio

2.     Asset Allocation Dengan Dua Asset Berisiko

a)      Kovarians dan Korelasi

Risiko portofolio tergantung pada korelasi atau kovarians antara return dari asset-asset dalam portofolio

b)      Return dari Portofolio yang terdiri dari 2 asset

Misal: portofolio yang terdiri dari 1 obligasi (b) dan 1 saham (s)

c)      Kovarians dan Koefisien

i)        Kovarians:

ii)      Koefisien Korelasi:

Lanjutan: Risiko dan Tingkat Imbal Hasil

11.  HPR – Ukuran Resiko

12.  Mengapa Perlu Mengukur Varians?

a)      Dua variabel dengan rata-rata yang sama.

b)      Apa yang kita ketahui mengenai dispersinya?

13.  Contoh

14.  Rata-rata dan Varians Historikal

15.  Contoh Historical Means dan Standar Deviasi

a)      Average rate of return = 83.4/5 = 16.7

b)      Variance = 1/(5-1) x 886.2 = 221.6

c)      Standar Deviasi = √221.6 = 14.9%

Risiko dan Tingkat Imbal Hasil

1.       Pendahuluan

 2.       Konversi

a)      APR =  annual percentage rate

            (periode dalam tahun) X (tingkat bunga untuk periode)

b)      EAR = effective annual rate

            ( 1+ tingkat bunga untuk periode)^{Periode per tahun} - 1

c)      Misal: tingkat pengembalian bulanan sebesar 1%

            APR = 1% X 12 = 12%

            EAR = (1.01)¹² - 1 = 12.68%

3.       Holding Period Return

  

4.       Tingkat pengembalian untuk Multi Periode

a)      Dollar-weighting: Internal Rate of Return (IRR)

b)      Time-weighting:

i)        Rata-rata Aritmetik: r_A = (r₁+r₂)/2

ii)      Rata-rata Geometri: r_G = [(1+r₁)(1+r₂)]^1/2 – 1

iii)    r_A selalu > r_G

Bab 4 - Reksadana dan Perusahaan Investasi lainnya

1.     Reksadana

a)      Menurut Undang-Undang (UU) Nomor 8 tentang Pasar Modal, reksa dana adalah wadah yang dipergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan dalam portofolio efek oleh manajer investasi.

b)      Reksa dana dibentuk oleh manajer investasi dan bank kustodian melalui akta kontrak investasi kolektif (KIK) yang dibuat notaris.

2.     Keunggulan Reksadana

a)      Akses ke dalam instrumen investasi yang beragam.

b)      Pengelolaan portofolio investasi yang profesional oleh manajer investasi dan bank kustodian

c)      Diversifikasi investasi dengan biaya yang rendah.

d)     Likuiditas yang relatif tinggi.

e)      Potensi hasil investasi yang tinggi dalam jangka panjang.

f)       Manfaat bebas pajak untuk instrumen investasi tertentu (saat ini investasi dalam obligasi).